61 债券种类知多少
债券种类繁多，分类方法也复杂多样，而且随着融资和投资的需要，人们又在不断创造出新的债券。下面介绍债券的几种主要分类：
按照发行人的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。政府债券是中央政府或地方政府发行的，信用等级最高，风险最小，利率也最低；金融债券是由金融机构发行的债券，一般期限较长；公司债券是由非金融企业发行的债券，种类繁多，风险一般比政府债券和金融机构债券大，利率也较高。
按照期限长短，债券可以分为短期债券、中期债券、长期债券。一般1年以下的债券为短期债券，1年以上10年以下的债券为中期债券，10年以上的债券则为长期债券。
按照利息支付方式不同，债券可以分为附息债券、贴现债券和普通债券。附息债券是在券面上附有各期息票，投资者可以按照息票上标明的时间地点凭息票领取利息；贴现债券，又称为零息债券，不附息票，按低于债券面值的折现价格出售，投资者到期可以按面值获得债券本金；除此之外的就是普通债券，一般按不低于面值的价格发行，投资者可以按规定分期领取利息，到期后一次领回本金。
按有无抵押担保可以分为信用债券和担保债券。信用债券仅凭债券发行人的信用发行，没有抵押品。一般政府债券、金融债券和一些著名高信用等级企业都发行信用债券。担保债券是以某项资产作担保而发行的债券，当发行人到期不能还本付息时，债券持有人可以变卖抵押品来偿付本息。抵押品一般是土地、房屋、机器设备等不动产。
按照债券上是否记名，可以分为记名债券和无记名债券。记名债券上注明债权人的姓名，同时在公司账簿登记，转让记名债券时，需要在债券上背书并更换公司账簿的债权人的姓名。无记名债券则不注明债权人的姓名，流通转让十分方便。
按照是否可转换为其他金融工具，债券可以分为可转换债券和不可转换债券。可转换债券可以在一定时期一定条件下转换为普通股等其他金融工具，不可转换债券则没有这样的选择权。
注：我国从1981年起恢复国债发行，1987年起增发国家重点建设债券、建设债券和财政债券等。1994年起发行记帐式国债。
62 金边债券：国债
17世纪，英国政府在议会的支持下，开始发行以国家税收为还本付息保证的政府债券，由于这种债券四周镶有金边，故而也被称做“金边债券”。当然这种债券之所以被称做金边债券，还因为这种债券的信誉度很高，老百姓基本上不用担心收不回本息。后来，金边债券泛指由中央政府发行的债券，即国债。在美国，经穆迪公司、标准普尔公司等权威资信评级机构评定为“AAA”级的最高等级债券，也被称为“金边债券”。
中央政府为什么要发行国债呢？主要有两个目的：一是弥补财政赤字，二是筹集建设资金，支持国家经济建设。当政府收不抵支时，为了弥补预算收支的差额，可以适量发行赤字公债。赤字公债是弥补财政赤字的临时性手段，但发行规模必须在可控的范围之内，否则会面临债务危机。政府还可以发行建设公债，增加经济建设投入，支持基础设施建设。尤其是在经济增长缓慢、内需不足的时候，发行建设性公债常常能起到很好的拉动经济增长的作用。1997年以后，我国受亚洲金融危机和国内产品供大于求的影响，投资乏力，内需不足，经济增长放缓。我国政府适时发行了一部分建设公债，有力拉动了经济增长。在国家面临战争等紧急状态时，通过发行公债筹措战争经费也是非常重要的手段。例如，美国在南北战争期间发行了大量的战争债券，直接促进了纽约华尔街债券市场的繁荣。
中央政府发行的国债可靠性最高，流动性最强，是众多机构和个人投资者的重要投资工具。机构投资者可以通过国债的回购交易，调剂短期资金余缺，加强资产管理。大多数国家为了鼓励投资者购买国债，规定国债投资者可以享受利息收入的低税或免税优惠。当然，风险和收益是对称的，国债的风险小，利率也低于其他债券。
由于收入稳定、风险最低，国债利率成为整个金融市场利率体系的核心一一基准利率。对于中央银行来说，国债尤其是短期国债，是中央银行公开市场操作最理想的工具。国债的规模、结构对公开市场操作的效果有着重要的影响。如果国债规模过小，中央银行在公开市场上吞吐国债以影响货币供应量的能力就很有限，难以根据需要调控利率。如果国债品种单一，中小投资者持有国债的比例过大，公开市场操作也很难进行。
可见，国债不仅是政府的融资工具、投资者的投资工具，还是宏观经济调控的操作工具。
63 企业的“及时雨”：公司债券
企业在经营的过程中，总是会遇到资金短缺的情况，或者要投资新项目，或者要购买新设备，甚至仅仅是为了日常周转。遇到这种情况，假如您是这个企业的老板，您会怎么办呢？
您可能首先就想到银行，到银行借钱去。从银行借钱十分方便，但也有缺点：银行一般倾向于发放短期性贷款，不大愿意发放长期贷款；银行把钱借给您以后，还会严格限制这笔借款的用途；此外，银行还可能会附加各种苛刻的条件，比如，您必须拿工厂的机器设备或者厂房作抵押等；再有就是当您的企业经营处于困境时，您就更难从银行那里拿到钱了。
您还有一个办法，那就是募股。如果您的企业具备公开发行股票的资格，您可以在股票市场上公开发行股票；如果您的企业不符合公开发行股票的条件，您也可以另找几个人出资作为公司的股东。通过募股筹来的钱是公司的股本，不需要偿还，也没有利息负担，但是您也不得不付出代价：您必须交出一部分所有权和控制权，也就是说您原来的股权会被稀释。比如说公司赚钱了，您可能希望把赚来的钱继续投入公司，以谋求更大的发展，但有的股东可能更想把钱作为红利分了。相信您总是不希望看到这些。此外，如果公开发行股票，您的企业要受到财务状况等各方面更严格的约束，而且前期的准备工作也相当耗时费力。
除了上面两个办法，您还有一个筹钱的办法就是发行债券。与银行贷款相比，发行债券时您可以灵活确定债券期限，尤其是可以筹到较长期限的资金，而且债券的投资者也无权干涉您的公司经营，也不会提出各种苛刻条件。与募股筹资相比，您不必拱手让出一部分所有权和控制权，仍然可以像原来那样说一不二。而且，与公开发行股票相比，发行债券在程序上要简单多了。从这两个角度来说，公司债券真是企业的“及时雨”。
当然，万事不完美，发行债券进行融资也有缺点。一般只有信用好的大公司才能在市场上发行债券，大多数企业没有资格公开发行债券。而且与银行贷款相比，发行债券的程序要复杂些。另外，与募股融资相比，当公司发生亏损的时候，公司还得照付利息，而对股本则可以不支付股息。因此，公司必须根据实际情况，决定到底选择哪种方式筹资。
企业决定发行债券筹资后，还要考虑发行何种类型的债券以及发行债券的条件，比如发行额度、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、有无担保等方面的因素。确定适宜的发行条件，可帮助企业顺利筹集资金，承销机构能够顺利地卖出债券，投资者也易于做出投资决策。
64 债券鉴定机构：信用评级公司
买大白菜是一件再简单不过的事情，但凡稍有常识的人，只要稍微端详端详就能判断出白菜的好坏，然后按质论价。但是，要买古玩字画就远没有这么简单了，因为古玩字画非要由专家才能鉴定真伪。所以在古玩市场上有一些资深的鉴定专家，专门为别人提供鉴定真伪的服务。很显然，菜市场是不需要这样的专家的。菜市场和古玩市场之所以有这么大的区别，关键在于所交易商品的性质不同。大白菜是好是坏一目了然，古玩字画却真伪难辨，这在经济学上叫做“信息不对称”。古玩字画存在严重的信息不对称，所以离不开专业的鉴定专家。
债券市场也是一样，同样存在严重的信息不对称。要判断一张债券是好还是坏、违约可能性有多大，必须对发行该债券的企业进行系统、专业的分析。企业的资本状况、资产质量、管理效率、盈利能力、
流动性水平，甚至企业管理者的品质、宏观经济运行的环境等因素，都会影响企业最终还本付息的能力。所以，要甄别出好的债券和差的债券远非易事，需要专业的资信研究分析人员。债券资信评级公司就是在这种情况下产生的。
目前，美国的标准普尔和穆迪两家评级公司可以说是世界上最具权威性的评级机构。以标准普尔公司为例，它把债券的信用划分为九个等级，最高等级是“AAA”级，这种债券风险最低，偿还债务能力极强；最低等级是“R”级，这种债券由于财务状况太差正处于监管机构的监管之下，因而风险最高。
有了债券资信评级公司，投资者选择不同的债券投资就方便多了。高等级债券风险小，收益也略低，市场上普遍接受，所以流动性很强；而低等级债券风险大，收益也高，市场接受程度低，流动性也差。投资者根据不同债券的不同评级，支付不同的价格，等级高的债券价格高，等级低的债券价格低，正所谓“物有所值”。对于发行人来说也获益匪浅，如果信用等级较高，利率就可以低一点，发行成本也低；如果信用等级较差，就只好以较高利率发行债券了。倘若没有评级公司，后果可想而知，缺乏专业知识的投资者很容易会被蒙骗，有可能花高价买来一堆垃圾，而优秀企业发行的好债券却很难卖上好价钱。
我们也很容易理解，债券资信评级公司必须是独立的机构，不受任何其他力量的干预，也要与被评级公司以及证券公司、证券交易所划清界限，只有这样，才能保证客观公正的评级。此外，债券资信评级公司的评级只供参考，评级公司并不向投资者承担义务，只负有道义责任。
65 专家理财：证券投资基金
股民投资股票会遇到两大问题：一是缺乏专业知识，难以对上市公司作出深入的投资分析和科学的判断。股民即使具备专业知识，也不大可能千里迢迢奔赴某上市公司进行现场深入调查。二是实力小、风险大。不同股票的风险大不相同，收益也差别很大，如果资金全都投入到一只股票上，毫无疑问风险是非常大的。因此，“不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”被看做是股票投资的圣经。把资金投入到多只股票建立投资组合可以分散风险。但股民单个人的资金量很少，如果再进行分散投资，频繁交易就得支付很高的佣金，不经济。
证券投资基金解决了上面两个问题。证券投资基金把众多投资者的钱集中起来，由专业的投资专家一一基金管理人来投资和运用。这样一来，基金就可以进行很好的组合投资，既分散风险又能保障收益。
基金公司可以直接在证券交易所购买席位，不必像散户投资者那样通过证券公司席位交易时每笔交易都支付佣金，这样就从总体上降低了成本。基金公司还组建专门的研究队伍，除了对上市公司进行专业的投资分析外，还可以直接奔赴上市公司现场获取第一手资料。基金公司负责基金投资运作的基金经理，都是具有多年丰富投资经验的投资专家。因此，基金投资比个人投资更安全，收益也更有保障。
为了确保基金购买人的资金安全，必须在基金管理人和巨额资金之间设立防火墙，防止发生道德风险。基金托管人就起到这样的作用，基金公司把发行基金募集来的资金全部存放在基金托管人那里，由基金托管人保管，并按照基金管理人的交易状况进行资金转账、清算。基金托管人一般由商业银行担任。
基金公司募集资金的方法是发行基金单位，每个基金单位1元，投资者可以根据自己的财力认购基金单位。
需要指出的是，基金公司虽然是专家理财，但并非没有风险。基金公司受投资者委托管理运用基金，投资风险仍然是由投资者来承担的。
投资基金在不同地方称谓也不同，美国称为“共同基金”，英国和中国香港称为“单位信托基金”，日本和中国台湾称为“证券投资信托基金”。
近十几年来，我国证券投资基金从无到有，逐步发展壮大。1992年10月，国内首家专业性基金管理公司一一深圳投资基金管理公司成立。截至2006年6月30日，我国共有266只证券投资基金正式运作，资产净值合计5114.16亿元。其中，封闭式基金共54只，资产净值合计1196.15亿元，占全部基金资产净值的23.39%；开放式基金共212只，资产净值合计3918.00亿元，占全部基金资产净值的76﹒51%。证券投资基金的发展壮大对促进我国证券市场稳定、健康发展发挥了很大作用。
注：证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。
66 基金种类知多少
投资基金按照基金单位能否赎回，可以分为封闭式基金和开放式基金，这也是基金最基本的两种形式。
封闭式基金早于开放式基金。封闭式基金的规模和存续期是既定的，投资者认购封闭式基金单位后，在基金存续期内不能向基金公司赎回资金。如果投资者需要变现，只能在二级市场上转让基金单位，转让的价格在基金单位净值的基础上，由市场供求确定。所以，在封闭式基金的存续期内，基金的资金规模是固定不变的，基金管理人可以把全部资金都用于投资，还可以根据存续期进行大量的长期投资。
开放式基金与封闭式基金不同，没有固定规模和存续期限的限制，投资者认购基金单位后，可以随时根据需要向基金公司赎回现金。所以，开放式基金的规模不固定，一方面会因基金单位被赎回而减少，另一方面也可以根据需要发行更多的基金单位以增大规模。开放式基金由于面临基金单位被赎回，所以，就不能像封闭式基金那样可以把全部资金用于长期投资，开放式基金必须进行长短期投资的结合，预留一部分流动性高、变现能力强的短期资产应付赎回。
对于基金管理人来说，封闭式基金比开放式基金更有优势。由于规模在一定期限内固定不变，可以把全部资金都用于投资，并制定长期投资策略，取得长期经营绩效。但封闭式基金也存在很多缺点，比如，由于在存续期内基金单位不可赎回，基金单位的转让价格并不直接反映其资产净值，所以透明度低，对基金管理人的约束能力差。开放式基金则弥补了这一不足，基金单位的赎回价格是依据基金净值确定的，透明度高，并且，如果基金公司经营绩效差，就会面临很大的赎回压力，因而对基金管理人的约束力更强。我国目前既有封闭式基金也有开放式基金，新设立的基金多是开放式基金。
除了以上两种基金，基金还可以按照不同标准分成很多种。比如，按照组织形态的不同，可以分为公司型基金和契约型基金；按照投资对象的不同，可以分为股票型基金、债券型基金和货币市场基金等；按照风险收入的不同可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。
基金的出现不仅提高了投资效率，还优化了投资者结构，提高了投资者素质，使投资者更加理性，减少了过度投机，这对于证券市场的健康发展是非常重要的。
67 今天做明天的交易：远期和期货
假如某人三个月后有一批大豆要卖出，但他判断大豆价格三个月后将会下跌，他该怎么办呢？
假如某企业两个月后要购买一批原油，但他判断未来两个月内原油价格将会大幅度上涨，这家企业该怎么办呢？
远期和期货能够帮他们解决上述难题。远期和期货都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的合约。所不同的是，期货合约是期货交易所制定的标准化的合约，对合约到期日及买卖资产的种类、数量、质量都作了统一规定。远期合约则是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自由订立。在期货交易中，买人的一方叫做多头，卖出的一方叫做空头。在上面的例子中，卖大豆的人可以以一定价格卖出三个月期的大豆期货，三个月后按照约定价格出售大豆。到时，如果现货市场上大豆价格果真下跌了，他就实现了套期保值的目标。购买原油的企业则可以以一定价格买人原油期货，等合约到期后按照期货价格购买原油。到时，如果市场上原油价格果真上涨了，该企业就规避了原油价格上涨的风险。
期货可以分为商品期货和金融期货。商品期货以实物商品为标的物，而金融期货则以某种金融资产为标的物。商品期货的标的物可以是玉米、大豆等农副产品，也可以是铜、铝等金属产品以及石油等能源产品。金融期货的标的物是某种金融资产，如股票、外汇、债券、股票指数等。
期货交易实行保证金制度，即买卖期货双方并不需要全额支付，而是预先缴付3%~15%的保证金。也正因为如此，期货交易最大的特点就是能够以小博大，只需要付出少量现金，就可以实现数倍乃至十倍的交易规模。所以期货交易风险很大，投机性很强。为了降低风险，期货交易都实行逐日盯市制度，即每天期货交易所都会计算交易双方的损益情况，一旦损失接近保证金数额时，交易所就会要求其追加保证金。如果不能追加保证金，交易所就会停止其交易资格。
由于期货可以锁定未来的交易价格，因而也成为企业和个人锁定风险的重要工具，就像上面的例子那样。
期贷市场具有“发现价格”的作用。由于期货交易供求集中、流动性强，交易量和交易价格高度透明，交易价格反映了市场供求双方对商品未来价格走势的预期，所以期货价格能够比较准确地反映商品价格的走势。
68 指数也可以买卖：股指期货交易
如果您持有某只股票，您会面临股票波动的风险。风险可能是由于与这只股票相关的个别因素造成的，比如公司绩效滑坡，这种风险被称为非系统性风险；风险也有可能是由于整个股票市场行情不好引起的，比如整个股市价格下跌，这只股票价格也随之下跌，这种风险被称为系统性风险。对于非系统性风险，您可以通过“把鸡蛋多装几个篮子”，构建投资组合的方式来分散风险，也可以通过股票期货或期权来锁定风险。但是投资组合无法规避系统性风险，您也不大可能为您的投资组合中每一种股票都订立期货或期权合约一一这么做的费用太高了!
股票市场诞生以来，人们一直在寻找有效规避系统性风险的工具。人们发现股票指数与股票市场整体价格走势是一致的，能够反映市场价格整体波动情况，于是人们就开始尝试在股票指数的基础上开发出可交易的期货品种。1982年，第一只股票指数期货终于在美国堪萨斯期货交易所诞生了。
股票指数看得见，摸不着，怎么解决可交易的问题呢？人们就给股票指数每一个点赋予一个价格，比如，香港恒生指数每点的价格为50港元，也就是说如果恒生指数上升一个点，该期货合约的多头每份合约就赚50港元，空头则亏50港元。那么指数期货合约到期时怎么交割呢？股指期货合约到期时并不需要交割指数或者股票，只要根据指数涨跌和每点价格来计算对应的现金，直接进行现金结算就可以了。我们来看一个具体的例子。
某投资者持有总市值为100万港元的10种在香港上市的股票，该投资者预期将来由于某种原因香港股市可能会整体大幅度下跌。为规避这一风险，在恒生指数15000点的价位上卖出2份3个月到期的恒生指数期货。三个月后股市果然大幅下跌至13500点，该投资者持有股票的市值由100万港元贬值为90万港元，股票现货市场损失10万港元。但该投资者在恒生指数期贷市场上却盈利15万港元（1500×50×2=150000），除了弥补现货市场的损失外，还有盈利5万港元。
股指期货在为人们提供避险工具的同时，也提供了投机工具，在某种程度上放大了风险。股指期货可以像其他期货品种一样，利用买进卖出的差价进行投机交易。目前我国正在积极准备条件，股指期货破茧待出。
69 锁定未来风险：期权交易
假如您判断未来三个月A股票的价格会大幅度上涨，于是您就买进几份A股票三个月期的期货合约。不料三个月里A股票价格大幅下跌，这个时候您就只好认赔，您需要以更低的价格卖出期货合约以轧平头寸，或者等到三个月到期时交割股票，以远高于市价的价格买进A股票。如果股票价格跌得厉害，您的亏损显然也就更大。
但如果您当初不是买进期货合约，而是买进期权合约，您就不会亏这么厉害了。期权合约是什么呢？期权合约也是交易双方约定在未来特定时间以特定价格买卖特定数量的标的资产，只不过赋予期权买方一个权利：在到期日或到期日之前，期权有利就执行期权，期权不利就放弃期权。当然这个权利不是卖方白给的，买方需要在购买期权合约的时候支付一定的期权费。在上面的例子中，如果这位投资者最初是买人的期权，三个月后股票跌得太厉害他有权不执行期权，当然损失的只是当初支付的期权费。期权合约包括这样几个因素：
·执行价格，是指事先约定的执行期权时买卖标的物的价格；
·期权费，也就是期权的价格，是买方为了获得将来不执行期权这个权利所付出的代价；
·到期日和执行时间，也就是期权的期限和买方可以执行期权的时间。有的期权必须在期权到期日才可以执行，叫欧式期权；有的期权则可以在到期日之前的任何时间执行，叫美式期权。
·保证金，也就是期权卖方必须预存入交易所的用于保证履约的现金。
·看涨期权和看跌期权。看涨期权是指在合约有效期内，可以按照执行价格买入标的资产的权利；看跌期权则是指在有效期内可以按执行价格卖出标的资产的权利。
比如，您预期某股票价格要涨（看涨），而另一个人认为价格可能会跌。这样您和他就可以做一笔期权的买卖。他开立一个看涨期权，您可以以一定价格（期权费）买进这个看涨期权。未来如果真的大涨，您就可以执行期权，从他手里买进该股票，然后在现货市场上按照上涨后的市价卖出去，获取价差；这个时候他就亏了，他必须从市场上按上涨后的市价买来该股票，然后按照期权约定的价格（执行价格）卖给您。理论上.，股票价格上涨是没有上限的，也就是说买方在理论上的获利空间是无限大的。相应地，期权卖方的亏损在理论上也无限大。如果未来这只股票价格不涨反降，您可以放弃执行期权一一不买，您的损失是锁定的一一只是最初支付的期权费。而期权卖方的收益也是锁定的一一只是最初收入的期权费。
反过来，如果您预期未来某股票价格要下跌（看跌），您就可以以一定价格〈期权费〉：买进该股票的看跌期权。未来如果真的下跌了，您就可以执行期权，从现货市场上以下跌后的价格买进该股票，以执行价格卖给期权卖方；而期权卖方则只能以高于市价的执行价格购买该股票。价格跌得越厉害，您赚得越多，卖方则亏得越厉害。如果未来市价上涨，您又可以不执行期权，仅仅损失期权费而已。此时，期权卖方获得最高收益一一期权费。
显然，期权比期货更为复杂。期权诞生以后发展迅速，2001年至 2004年全球交易量连续超过期货，成为重要的避险工具和投机工具。